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谁将成为GE Water的新东家?
发布日期:2016/11/3 11:10:25

  近期,GE出于战略考量,将出售其下全部水处理业务,GE Water将公开对外出售。此外,GE的油气业务将与大型油气田服务商贝克休斯合并。GWI出版人Christopher Gasson就谁讲出手购买资产庞大的GE Water发表了他的见解,深度解析欧美水务公司、亚洲水务公司、化工公司、投资基金对购买GE Water的态度。


  GE Water的出售传闻已传多年。现在,得益于母公司GE决定将它的油气业务与贝克休斯合并,GE Water将被出售。毫无疑问,这是十年内流入市场的最优质大宗水务资产,GE Water的出售也将重塑整个水务行业。

 



GE Water的公司结构及主营业务

 

  问题是,谁将买下GE Water?


  我的推测是大型私募股权基金。我不认为现有的主要水务市场参与者有足够的资金和倾向来参与竞拍。我也没有看到有其他化工企业因为GE的离开而进入水处理市场。同样,我认为亚洲买家将不会推动这次交易。


  设备制造商


  交易中,来自设备方面的最有潜力的买家是Pentair,Xylem,Evoqua以及Culligan,如果将EPC工程总承包商也包括进去的话,还有Auqalia。我认为,这次的交易,Veolia, Suez以及其他的西班牙公司不会参与进来,因为他们缺乏资金或购买兴趣。


  滨特尔(Pentair)现在有15亿美金可以使用,有潜力买下GE Water,但是,由于公司的控股公司架构限制了Pentair将GE Water与公司其它子公司整合的可能性,所以,尽管Pentair很有可能进入到最后一轮竞投,但它将不会成为最终买下GE Water的人。具体来说,Pentair有一个小型的总部,多个子公司,通过“Pentair 综合管理系统”,保证了各子公司即能独立运作,同时也是一个整体。购买GE Water的最终目的将是为Pentair创造更紧密的整合,以最大的限度地发挥协同效应,即收购后,创造的价值将高于收购前Pentair和GE Water分别创造的价值的总和,同期创造一个单一业务将削弱Pentair现有公司架构存在的理由。收购GE Water也许是Pentair实现从迷你集团到专业的水务公司的转型的最后一步,但由于Pentair决策层不会牺牲掉能立即增加收益的机会来完成转型,所以,我认为Pentair将不会买下GE Water。


  三年前的赛莱默(Xylem)可能是竞拍GE Water强有力的竞争者,因为当时的它没有明确的发展方向,收购像GE Water这样的公司将为它提供一个类似的战略。然而在过去的三年里,尤其是在收购Sensus之后,Xylem已经将自己的发展定位在成为数字水务领导者,将其在水处理、运输和测试方面的资产与智慧水务紧紧联系在一起。对于赛莱默管理层来说,他们现在有实力不去购买GE Water。


  Evoqua可能已经退出了竞争,因为它和GE Water有太多的重叠业务,并且,公司的投资者现在更关注如何退出而不是追加在水务领域的投资。除此之外,GE Water 的出售很可能会吸收走一部分Evoqua的潜在买家,所以,Evoqua按兵不动。


  康丽根(Culligan),上月刚被Advent收购,对于收购GE Water是有兴趣的。GE Water的预制系统强项及其化学品/服务的收益与Culligan相当吻合,但GE的业务规模要大的多。


  Aqualia现在由墨西哥的十亿富豪 Carlos Slim 拥有,公司有足够的资金完成这笔大交易。收购GE Water是为了帮助Aqualia转型。


  化工公司


  在化工企业中,有潜在购买意向和能力的买家有索理思(Solenis), 凯米拉(Kemira), 陶氏化学(Dow), 巴斯夫(BASF)以及朗盛(Lanxess)。


  Solenis与Evoqua相似,目前阶段,公司投资者更关注如何退出。


  这笔交易和Kemira的化学行业水处理业务很契合,但可能超出了公司的可控制范围。


  陶氏、巴斯夫及朗盛对膜法水处理技术及设备非常感兴趣,但他们不愿意开展除了膜以外的其他业务。


  其他的化工公司在核心业务利润低的情况下,可能会受到GE Water商业模式的激励,效仿GE Water,在围绕化学品业务建立配套服务,进而提高化学品销售的利润。他们可能因此认为投资设备制造不失为一个有趣的多样化尝试。但是,我个人觉得,没有相关经验的化工公司将曲解化学销售和设备销售两者之间复杂且艰难的关系,并犯下GE Water当年所犯的所有错误。


  亚洲买家


  再来说说亚洲买家,我觉得中国买家这次不会参与其中,虽然最近几个月,在世界每个角落都有中国公司出价收购海外资产的消息。这其中有两个原因。其一,中国买家有兴趣的是市政市场而非工业水处理市场,而GE Water的强项则在工业水处理领域。其二,GE Water在水处理药剂方面的强项不能完全被中国买家所理解,大部分中国买家将水处理药剂的供应视作一个单独的商品业务而不是他们业务中的一部分。


  其他亚洲买家,如韩国公司(三星、斗山和GS)都想要拥有GE Water,但是现在收购GE Water对他们中的任何一家公司而言,都不在一个好时机。日本公司(三菱、日立、三井、红丸、住友)似乎略微害怕进行多极化全球业务,他们倾向所有的权利都能集中在日本的决策层,这可能不太适用于GE Water。


  私募股权基金


  有很多理由可以解释为什么GE的这笔交易对私募股权基金来说是一笔很不错的交易。


  首先,GE Water还未加杠杆。GE Water拥有来自销售化学品和服务的稳定盈利使得公司可以达到较高的杠杆。


  第二,私募股权基金有大量的现金,但是几乎没有找到大的机会去很好地使用这些资金。GE Water这笔交易的规模恰好适合那些饱受资本配置困扰的基金。


  第三,公司拥有许多现在还未显示的隐性好处。比起专注于获得即时效益的上市公司,这更能获得私募股权基金的青睐。我将在这里讲述两点GE Water的潜在获利领域,它们是数字水务以及移动系统。GE Water已经对在数字水务方面投入巨资,但是,它还没有进入市场开展相关业务。结合GE Water已有的处理设备和化学品供应业务,同时汇集物联网、机器学习和大数据带来的所有潜力,GE Water将成为一个改变水务市场游戏规则的人,前提是它能拥有一个有远见的老板,将它的潜力全部开发。在移动系统方面,GE Water是市场领导者,但是它才开始进军北美以外的市场。具有远程监控和控制能力的移动模块化系统代表了工业水处理解决方案交付方式的转变。再次强调,真正有意推进这个版块的买家可以预见到这个业务带来的巨大回报。现有的管理层非常注重数字水务和移动系统:它只是需要一个投资者有勇气支持他们,使其成为一个真正伟大的东西。


  GE Water现有的管理者进行了提前部署,现在,它只是需要一个勇敢的投资者,支持他们,将GE Water打造成为一个改变水务市场游戏规则的公司。


  其他领域


  至于其他领域的投资者,我们看到了来自电信/IT领域的人对GE Water有兴趣,因为GE Water在物联网的强大前景。另一个强有力的竞投这将来自一个海湾基金会:GE Water是世界上最大的海淡厂供应商,在油气田水处理市场有令人艳羡的地位,买GE Water是与该地区未来发展息息相关的投资。

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